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投资要点:
国际:
8月全球制造业PMI小幅回落0.3个百分点至50.7%。7月OECD综合领先指标小幅回落至100.02,发达经济体领先指标趋稳,继美、日之后,欧元区未来经济前景日趋明朗;而新兴经济体综合领先指标则进一步走弱。欧元区8月PMI回落0.1%至52.3%,日本继续上升0.5个百分点至51.7%,美国回落1.6个百分点至51.1%。发展经济体除印度8月制造业PMI小幅回落0.4个百分点且仍在荣枯线上之外,俄罗斯、巴西仍处于荣枯线之下,并且进一步走弱,中国8月制造业PMI跌破荣枯线为49.7%。
通胀低迷之势难以有效改观。全球需求低迷是通胀低于预期的深层次原因,反映在经济层面则表现为美强、欧日弱,美元将会延续2014年的走强趋势,但幅度会明显缩减,而欧元、日元相对美元会继续走低。美联储加息预期将使得欧元、日元进一步疲软,从而有助于推升二者目前低迷的通胀水平,因此我们预计下半年全球通胀将较上半年进一步改善。
国内:
9月官方制造业PMI跌至临界点之下,工业企业盈利继续同比下跌的态势,世界范围内的通缩和内需不足导致原材料和工业品出厂价格持续下滑,去库存周期仍在继续,企业的生产和投资积极性较弱。央行的“双降”在一定程度上缓解了企业的财务费用压力,但对于促进内需、提升盈利能力的作用尚不明显。投资增速依然在下滑,基建有所提升,但幅度偏弱,房地产投资更是拖累了整体增速,而房地产销售额的环比回落对未来的投资更是雪上加霜。8月人民币汇率的贬值小幅促进了出口降幅的收窄,机电产品和消费品的出口金额降幅均有所收窄,但在全球性通缩,需求疲弱的背景下,整体低迷的外贸现状很难改变。
通胀方面,猪肉等食品价格反弹是CPI上涨的主要原因,预计CPI反弹势头将持续至明年初;同时,我们观察的22个省市平均猪肉价格从8月中旬上涨势头趋缓,未来猪肉的上行空间可能相对有限。目前,2%的通胀水平距离央行3%的目标值尚有距离,且核心CPI涨幅较小,央行一方面将紧密监控通胀风险,另一方面,在经济下行的压力下,仍然需要宽松的货币环境来配合财政政策实施。
