经济初现企稳征兆 无改中国当局宽松进程

陈世渊(Fielding Chen)，彭博经济学家

中国政策宽松步伐提速可能收到了效果，5月份经济出现增长企稳的初步征兆，或许有助于打消一些外界对经济增长进一步减速的忧虑。不过若想确保全年经济增速实现7%的目标，政府仍需继续施以政策支持。

中国5月份官方制造业采购经理指数(PMI)从4月的50.1升至50.2，但低于预期的50.3。这是该指数自去年12月以来达到的最高水平，而且略高于50表明尽管改善程度尚显乏力，但制造业状况已有起色。虽然5月汇丰Markit制造业PMI和MNI企业状况指数均低于50，但其呈现出的略微改善势头与官方PMI一致。

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PMI与MNI企业调查

分项数据方面，官方制造业PMI的产出与新订单指数均加速增长，表明内需企稳。新出口订单亦现上升，表明外需也有些许好转。就业分项指数显示制造业就业继续收缩，不过速度有所放缓。

企业活动分项指数为56.8，低于4月份的59.5，但仍好於年初时候低于50的表现。这说明随着政府加速推出支持性政策，中国制造业对自身业务前景仍抱有乐观看法。

非制造业的增长速度略有放缓。5月非制造业PMI从4月份的53.4小幅降至53.2。该指数包含受楼市降温打击的建筑行业，因此无法清晰反映服务业情况。非制造业就业也在继续收缩。

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中国月度GDP预估

综上所述，这些有关5月份状况的初步信号或可缓解三季度经济增长进一步减速的忧虑。不过彭博中国月度国内生产总值(GDP)预估显示4月份GDP料增长6.4%，若增长势头在当前水平企稳，意味着二季度GDP增幅低于政府7%的全年目标。

尽管最近中国央行[微博]加速放宽货币政策，但货币状况仍然偏紧。高利率、低信贷增速和人民币实际有效汇率升值背后或许有这方面原因。为支持经济增长，当局需要营造更加宽松的货币环境。

中国央行在11月以来第三次降息后发布的声明中承诺要将实际利率降至合理水平。银行间利率已降至2008年危机以来最低，促使中国央行上周定向抽走多家银行流动性。在银行间流动性充裕的情况下，进一步下调存款准备金率的需求并不迫切。不过我们认为，为有效降低融资成本，央行或于第三季度实施第四次降息。