昨日沪指延续反弹趋势以小阳线报收。截至收盘，沪指报收于2235.57点，上涨4.4点，涨幅0.2%。深成指收于9022.9点，上涨25.82点，涨幅0.29%。两市共成交1683亿，成交量一直不能有效放大或将制约后期反弹高度。从月度周期看，4月震荡回落，跌幅收窄。创业板指继续上涨创出新高，中小板指跌幅加大，其他指数跌幅收窄。资金净流出明显减少，继续衰减的可能性大，未来指数呈震荡或小幅反弹。5月有望先抑后扬，小阳报收。

　　基本面转向积极

　　从基本面上看，“增长挫折”促成“地产政策趋稳”及“流动性宽松延续”是我们观点转积极的主要原因。

　　春节后近3个月来，宏观经济最重要的问题在于增长是否会出现波折，随着4月中旬首季经济数据的公布，“后四万亿时代”经济运行波诡云谲的形势得到了确认，而从随后中央经济座谈会及政治局常委会讨论首季经济形势等信息可看出，决策层对经济增长正在出现波折有着非常清晰的认识，由此，下阶段宏观的主要问题转为，增长出现挫折之后政策的取向问题，我们判断，地产政策趋向稳定的逻辑已因此而浮现，另外，宽松的流动性状态将维持更长时间，由此，我们决定把观点改得积极一些。

　　新一届中央政府在地产政策上表现得非常谨慎，至今大致仍是一种沉默观察的状态，而在新老政府交接之际出台的“新国五条”，客观上讲，地方的执行并未到位，而新一届中央政府也暂未追责，不难看出，由于对动用基建工具的谨慎，新一届政府在稳增长上若另有谋划，除了坚持释放改革红利，发展消费和新兴产业之外，可能也需要对地产的稳定健康发展有所借重。近期地产政策需要趋向稳定。

　　流动性宽松或将延续

　　与此同时，今年以来，利率一直维持在低位稳定状态，外汇占款得到了很大的改善，社会资金总体宽松，当前的经济增长波折使得流动性宽松有必要延续更长时间。

　　需要指出的是，经济增长受到极多原因的影响，流动性宽松虽在边际方向上是促进增长的，但由于其他因素的存在，宽松流动性的存在不必然在短期内就能促成经济增长的局面，二者另一层紧密的逻辑是，经济增长如果出现波折，政府往往倾向于维持一个宽松的流动性来缓解经济社会的压力，例如美国经济过去数年经历“去杠杆”的巨大影响，联储维持流动性宽松的程度和时间超出历史任何案例，但美国经济增长在08年危机后，仍是一波三折，而这种一波三折反过来促使联储不得不一而再，再而三地维持宽松。

　　因此，“流动性宽松延续”也是对后市看法转为积极的一大原因。

　　可关注一季报盈利较好板块

　　综上所述，我们维持对市场震荡的看法，当然不排除短期超跌后股市反复的机会。

　　短期看，一季度经济低于预期，当前经济旺季效应还不是很明显，这样股市走好仍需要等待。中期来看不确定性仍有，一是政策调控密集出台后对经济的后续影响，房地产调控的影响不确定性仍存在；二是货币政策呈现“维稳”和“中性”的基调，尽管3月份的通胀回落，但是核心通胀率的压力不小。三是IPO重起预期的影响；四是海外资金入市速度放缓。

　　具体操作中，建议关注一季报盈利较好的板块。一方面，可以关注业绩稳定增长的房地产、家电、医药、建筑建材等板块；同时，代表成长的TMT板块估值较高，短期有风险，但中长期仍看好。主要原因是板块的景气度仍在，美国股市仍处上涨趋势中，北美半导体设备制造商BB值回升，这对于科技类的板块有支撑，而且从一季报来看，TMT板块业绩保持稳定增长；最后，对于盈利较差的板块如部分中游以及强周期的板块仍谨慎。

　　国信证券 张康伟　扫描微信二维码、加入城市微生活，关注三亚房网微信（微信号sanyafangwang），海南三亚楼市最新动态随时奉上，免费看房、独家优惠、楼盘资讯、随时互动！

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