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叶檀:资不抵债成通病 地方债务风险该重新评估

发布时间:2013-07-30  来源:  点击:
 

7月28日,审计署网站发布消息:根据国务院要求,审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。几乎同时,有媒体披露,上海银行间资金拆借平台,已经停止政府平台项目审批和拆借。

与以往对地方债务的审计相比,此次审计级别高、覆盖面广,试图全面重估中国地方债务风险。这意味着,此前的地方债审计数据已经滞后、定点样本筛选未能全面反映地方债务风险,此次审计结果如果透彻准确,起码可以完全三项任务:确认地方政府通过地方债对经济与金融的渗透度、确认地方债务的金融风险有多高、未来需要通过什么手段化解金融风险。

最大的风险是不确定风险,黑天鹅效应才是最可怕的。

2011年6月,审计署披露,截至2010年底,全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.72万亿元,这一债务总额占2010年国内GDP的1/4,在可以承受的范围之内,只有两成地方政府负债超过警戒线。往往理论考核情况可控,一旦实际压力测试就是一地鸡毛,从今年6月上海银行间同业拆借市场危机,就可以看出银行主导市场的杠杆之长、风险之大。

此后情况恶化,今年6月的数据,审计署对36个地方政府本级2011年以来政府性债务的抽查结果,债务3.8万亿元,有17个城市资不抵债。考虑到抽查的都是有资金与人口吸附能力的大城市,这些城市的土地财政情况好于其他城市,潜台词是,那些未被抽查的中小城市情况更糟糕,有可能绝大多数资不抵债。

账目真实才谈得上正确处理。巨大的地方债务是个棘手的难题。国际知名信用评级公司穆迪预计,中国地方债下半年到期后会有违约风险。而光大证券预计,今年下半年到期的中国地方政府融资工具(LGFV)约有1270亿元,几乎等于上半年627亿元的两倍,规模为2000年以来最高。明年将有2088亿元LGFV债券到期,比今年规模又增加10%,比去年高22%。

到底是捂着,还是揭盖子,还是根据审计署报告,2010年末的10.72万亿元地方政府债务中,41%于2011年、2012年到期,也即4万亿元地方债务在过去两年内已到期。而今年上半年,银监会主席尚福林在银监系统内部会议上称,2012年末地方融资平台贷款余额为9.3万亿元,而公开数据显示,2010年11月末地方融资平台贷款余额为9.09万亿元,英国《金融时报》据此推算,地方政府本应于去年底前连本带息偿还的近4万亿元的地方债务中,各银行至少延展了3万亿元,占比将近3/4。

虽然这一数据被认为夸张,没有充分纳入这两年大幅上涨缓解财务压力的土地收入,但可以肯定的是,上万亿元的地方投融资平台贷款展期是事实,也有一部分转移到了信托行业。这相当于击鼓传炸弹,除非中国经济大幅上升,否则这颗炸弹迟早要爆炸。我们有必要睁开眼睛看一下,某些地区为了所谓的面子工程,为了GDP增长,已经付出了多大的代价。仅看某些地方的政绩,不看负债,片面地只看面子不看里子,以GDP为唯一标准选拔官员,要出大问题。

可以肯定的是,在债务重组过程中,必定有部分资产转移、有部分债务转移、有部分债务违约,希望风平浪静地度过眼前危机,几无可能。

地方债如此之多,反映了中国各地经济由地方政府主导的现实,政府通过掌握各类金融资源如地方商业银行、平台公司等,导致投资效率日益低下,借助公共资源攫取民间资源的现象层出不穷。上海银行间资金拆借平台停止政府平台项目审批和拆借,既是实际压力测试,也是向社会释放的改革信号。

从外贸到地方债务,一个个真实的数据曝光,低迷的数据既是危机的症状,公布真实数据也是以新方法治病的前兆。审计署揭开热气腾腾的锅盖,大家离得远些,以免被烫伤。

延伸阅读:

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